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乡村基：不服美股赴港股

　前有七欣天、后有杨国福……越来越多的餐饮企业在IPO道路上狂奔。

　　近日，乡村基快餐连锁控股有限公司（下称“乡村基”）正式递交了招股说明书，拟赴港上市，高盛和招银国际担任联席保荐人。

　　与其他餐饮企业不同的是，乡村基港股IPO之前，曾有过美股上市经验。但由于业绩下滑甚至亏损，乡村基最终选择退出美股市场。

　　那么，乡村基此次赴港上市，又将讲述什么新故事？

　　新增507家店

　　招股说明书显示，乡村基运营两个品牌，分别是乡村基和大米先生。

　　乡村基餐厅于1996年“出生”，最初不叫“乡村基”，而是“乡村鸡”，是一家由重庆人李红和丈夫张兴强开的川菜馆。2005年，在“洋快餐”肯德基席卷整个中国后，乡村鸡更名为乡村基，并逐渐成长为中式连锁快餐店。

　　大米先生品牌则更为年轻，成立于2011年，并于2020年进驻上海，囊括了湖南、江浙、广东等风味，并采用称菜、小碗菜等创新模式售卖。

　　近年来，两大品牌的餐厅数目快速增长，由截至2019年1月1日的638家增至截至2021年9月30日的1145家，增加了507家店，增长率达到79.5%。其中，乡村基餐厅数目由370家增至602家，大米先生餐厅数目由268家增至543家。

　　此次赴港上市，乡村基试图将募集资金用于开店扩张计划之中。

　　按照乡村基的计划，2022年将开设约90至110家乡村基餐厅、约160至180家餐厅大米先生餐厅；2023年则将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。这一增长速度远超现有的门店增长速度。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2020年连锁餐厅数量及所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团。

　　不过，公司具有较强的地域局限性，主要仍分布在其诞生地——川渝地区。

　　具体来看，截至2021年9月30日，602家乡村基餐厅中，343家位于重庆、222家位于四川；大米先生的店面则主要位于湖南、湖北、四川、重庆、上海等地，分别有185家、104家、103家、81家和70家餐厅。

　　2020年的亏损

　　那么快速扩张后，乡村基的盈利能力如何？

　　财务数据显示，2019年-2020年以及2021年前三季度（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为32.57亿元、31.61亿元、34.24亿元，净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.63亿元。

　　近几年内，公司收入较为稳定，但是净利润却波动较大。尤其是2020年，公司由盈转亏，而这主要是受到受新冠疫情影响。

　　值得一提的是，也是因为疫情，乡村基的外卖服务收入占比有着明显提高。据悉，公司的收入主要来自餐厅经营，包括餐厅业务和外卖业务。报告期内，公司来自外卖服务的收入占比分别为26%、36%、34%。

　　按不同品牌来看，2019年和2020年，乡村基品牌在整个集团餐厅经营所得收入总额的占比分别为63.7%和62.9%，大米先生品牌的占比则为36.3%和37.1%；而在2021年前三季度，乡村基和大米先生的占比已较为接近，分别为54.1%和45.9%。

　　这一变化或许是因为大米先生的翻坐率更高。

　　报告期内，乡村基餐厅的翻座率分别为2.8、2.2和2.8，大米先生餐厅的翻座率分别为3.3、3.4和4.2。

　　招股书显示，公司的核心经营理念为“好吃不贵”，即为顾客提供“极致性价比”的品质美食，而极致性价比等于现炒现制的美味菜肴加上合理的价格。

　　从门店数据看，报告期内乡村基餐厅每单平均销售额为26.6元、25.6元、25.9元，大米先生餐厅每单平均销售额为22.7元、21.5元、22元，均较为低廉。这也导致了公司的利润率不高。

　　报告期内，乡村基餐厅的营业利润率分别为10.7%、9.2%和12.6%；大米先生餐厅的营业利润率分别为6.5%、3.3%和10.4%。以2021年前三季度的数据来看，两大品牌的利润率已经较为接近。

　　家族企业

　　需要指出的是，在此次IPO前，乡村基就曾经实现了上市梦想。

　　2010年9月，乡村基在纽交所上市，发行价为16.5美元/股。然而好景不长，在上市后的第二年，乡村基就陷入了亏损，公司全年净亏损700万元。虽然公司在2012年扭亏为盈、实现净利润7650万元，但自2013年起，净利润又出现连续下滑。

　　2016年4月，乡村基特别股东大会通过了5.23美元/ADS私有化方案，股票停牌前报收5.17美元/ADS。

　　股权结构方面，在本次IPO前，豪诚持有乡村基53.15%的股份，天成持股为20.42%，SIG持股比例为14.36%，红杉中国持股为7.88%，Giant Strength持股为4%。

　　其中，豪诚为乡村基最大的股东，持有8.88亿股。李红、张兴强、徐龙翔、张琨维通过家族信托Xing Hong Family Trust（兴红家族信托），掌握着豪诚的股份。此外，李红还直接持有乡村基0.11%股份，张兴强直接持有0.09%股份。

　　其中，李红与张兴强为重组家庭，目前李红的儿子徐龙翔担任公司执行董事，张兴强的儿子张琨维担任非执行董事。

　　值得一提的是，首次上市前的2007年，乡村基就获得了红杉资本的青睐，红杉资本成为公司股东。此次赴港上市，乡村基仍然获得了红杉资本的助力。

　　招股书显示，2020年6月，乡村基获得了红杉中国成长基金3亿元的投资，红杉还以9400万元合计收购157.11万股乡村基股份。截至目前，红杉共持有乡村基7.88%的股份。